Shopify(SHOP)业务数据全景

作者：店湖助手

发布时间：2022-04-14

价值称重机007雪球专栏

1、收入增长：与亚马逊相比。

SHOP和AMZNLTM收入增长趋势。数据来源：S&PCapitaliQ。

AMZN和SHOPLTM收入同比增长，收入复合增长3年。数据来源：S&PCapitalIQ。

在过去的五年里，SHOP的收入增长在每个报告季度都很容易超过AMZN，疫情也促进了SHOP的更高增长。LTM收入同比增长99.6%，而AMZN增长率为41.5%。此外，SHOP近三年复合年均增长率为63.3%，轻松超过AMZN年均增长率为29.5%。显然，SHOP的增长确实令人惊叹。

因此，基于未来的业绩增长，Shopify的估值远高于Amazon。

第二，商家解决方案成为增长的动力。

SHOP收入部分。数据来源：公司公告。

可见，商家解决方案在公司收入中的贡献越来越大，已成为Shopify最重要的收入驱动力，占2021Q1收入的67.6%。随着向增加商家解决方案收入的转变，公司继续推出多项新的商家解决方案和服务，进一步货币化公司商家，完善生态系统，随着时间的推移提高商家的“粘性”和保留率。

SHOP订阅解决方案与商家解决方案同比增长。资料来源：公司公告。

然而，不要对未来的增长过于乐观，因为上图显示的20财年疫情。管理层指导强烈强调，他们预计这种情况不会重演，预计同比增长将正常化到疫情前的水平。在这种情况下，估计约为50%。虽然增长回归正常化，但SHOP的增长速度并不慢。更重要的是，去年的拉升增长使SHOP在Shopify强大Shopify强大生态系统中的货币化增长。

SHOP细分市场毛利率。资料来源：公司公告。

虽然21年第一季度的毛利率高于最近的历史趋势，但我们不应该指望它会继续下去。管理层明确指出，公司正专注于继续改善其强大的商业生态系统，如开发Shopify物流网络(SFN)，因为它将成为商业解决方案业务收入增长的主要驱动力，因此毛利率水平较低。

三、Shopify支付是释放GMV增长收益的关键。

随着Shopify支付继续看到其业务使用和使用的增加，公司预计其运营成本效率将显著提高，因为Shopify支付对运营成本的影响要小得多，因此随着Shopify支付的进一步扩大，运营效率将提高，从而提高运营利润率。

EBIT、运营率、研发利率、毛利率。数据来源：S&PCapitaliQ。

虽然LTM毛利率在21季度相对较高，为53.5%，但由于公司运营效率的稳步提高，毛利率将在一段时间内保持稳定。我们可以看到，LTM运营率从第4-16季度的44.1%持续下降，在第21季度达到24.8%，标志着巨大的提高。因此，我们相信SHOP将继续提高运营效率，因为它将扩大其SFN物流网络，进一步加强其生态系统，为其企业和客户创造更多的价值和协同效应。

GMV和GPVSHOP分析。资料来源：公司公告。

随着GPV增速继续超过GMV增速，越来越多的企业使用Shopify支付。Shopify支付在商家中发挥着越来越重要的作用度GPV和GMV的同比增速分别为137%和114.4%。

随着Shopify支付的采用和使用的增加，第一季度GPV占GMV的46.4%，而三年前仅为。

37.5%。Shopify正朝着正确的方向发展，继续推动越来越多的企业走向自营支付，因为它创造了一个巨大的飞轮来解锁越来越大的GMV增长。

SHOPMRR。数据来源：公司公告。

SHOPMRR同比增长。数据来源：公司公告。

GPV增长的持续改善正处于一个重要时刻，因为SHOP在疫情发生前经历了较慢的MRR增长(从19年第一季度的36%到20年第二季度的21%)。因此，在战略上为其他领域的企业赚钱有助于缓解这种放缓，为企业解决方案开辟许多新的收入机会，有助于促进公司未来的增长。

四、国际扩张的重要性。

SHOP的收入根据商家的地理位置而定。资料来源：公司公告。

SHOP的收入同比增长。数据来源：公司公告。

虽然美国企业仍然是SHOP最重要的收入驱动力(占20财年收入的66.7%)，但公司在其他地理市场，特别是世界其他地区，也经历了快速增长。从上图可以看出，美国的增长在疫情爆发前呈下降趋势，而世界其他地区的增长继续快速持续。

亚马逊分公司的收入同比增长。数据来源：公司公告。

从AMZN国际细分市场的增长中可以看出，尽管前几个季度有所滞后，但近两个季度的增长率开始超过北美。最后，第一季度国际细分市场同比增长60.4%，北美板块同比增长39.5%。

2017年至2025年美国零售电子商务收入。数据来源：Statista。

美国零售电子商务收入同比增长。数据来源：Statista。

从上面可以看出，为什么加速国际增长对Shopify继续实现预期的惊人增长率如此重要?尽管Shopify商家在国际上销售，但SFN物流网络只为美国销售产品的企业提供服务，这表明美国消费者对Shopify电子商务收入的重要性。然而，随着美国零售电子商务收入的增长，预计将随着时间的推移而放缓(从2021年的8.7%到2025年的2.7%)。像Shopify这样的公司依靠高增长来证明其估值的合理性，因此必须从主要竞争对手中夺走市场份额，这样他们只能在美国以外寻求增长。